集采还没全面铺开，华兰系血制品和疫苗就倒下了

3月29日，华兰生物和其子公司华兰疫苗同步披露了2021年年报：这对“父子公司”的业绩表现同频拉跨。

2021年，华兰生物营业收入44.36亿元，同比减少11.69%；净利润达12.99亿元，同比减少19.48%。新拆分上市的华兰疫苗业绩下滑更厉害，营收下降24.59%，净利润下降32.86%。

10年来，这是华兰生物第一次年度营收和净利润双双下滑。过去10年间，华兰生物一直是医药行业的白马股，血制品和疫苗双龙头地位多年来从未被撼动。

然而，经历2020年疫情期间快速突进后，华兰生物也没法保持业绩增长。尤其是吸纳高瓴投资、拆分了华兰疫苗后，两家上市公司呈现出1+1

资本市场已经提前用脚投票。2021年年中至今，华兰生物股价已跌去48.95%。如今，增收盈利乏力已成事实，市场更为关心的是：两家父子公司什么时候能再次跑起来。

血制品已到“天花板”？

2022年开年，广东联盟血制品集采的消息，让华兰生物虚惊一场。

华兰生物的业务板块主要就是血制品和疫苗，近年来还新增了生物医药单抗的开发。其中，血制品是华兰生物的支柱板块。

血液为原料，常规的血制品包括人血白蛋白、丙种球蛋白、凝血因子等。血制品有两大指标，一个是采血浆量，另一个是生产品种种类。采浆量越多，同一份血浆能生产的产品越多，自然收益就越高。

华兰生物2021年年报显示，公司共能生产11种血制品，全国排名数一数二；去年采浆量1000+吨，虽排不到行业第一，也能排到行业前三；另外，华兰生物还有其他血制品企业普遍不具备的疫苗业务，其中，四价流感疫苗独树一帜。

有这样的底子，华兰生物想不成为白马股都难。但偏偏在2021年，这几项业务都折了。

2021年，华兰生物的静注丙种球蛋白和流感疫苗两块业务下滑明显。其中，毛利颇高的静丙收入同比减少13.98%，流感疫苗的销售额更是下降了24%以上。

华兰生物自己解释，静丙的同比减少是因为2020年新冠疫情，静丙用量大增，相应地今年就显得少了。但从近五年数据来看，除了2019年，华兰生物的静丙收入几乎每年都比上一年减少，包括疫情的2020年。

近年来，华兰生物的白马地位其实一直受到对手的冲击。自从2001年国家严抓血制品品控之后，新单采血浆站的获批一度非常困难，不过近几年已有所改观。今年3月28日，博雅生物在接受机构调研时袒露，十三五期间全国新批约70个单采血浆站，预计十四五期间会有所增加。

在这一轮浆站扩张上，华兰生物慢了。2016年开始，华兰生物每年都立志“积极申请新建单采血浆站”。从实际落实来看，十三五期间华兰生物新增单采血浆站仅2家，目前共有25家。而据2021年半年报数据，上海莱士和天坛生物的血浆站分别有41家和55家。

除了资历见长，华兰生物在业务布局上慢慢丢失了优势。

5年来，华兰生物的血制品一直是11种，以前这个数可以傲视行业。但这几年，竞对的新品种纷纷获批，天坛生物、上海莱士及博雅生物的批件分别为14个、11个和8个。

2021年业绩欠佳只是个开始。今年广东联盟集采之后，可能会有更多的省份把血制品纳入集采范围。广东集采中，血制品实际没有砍价，有的品种反而还涨价了。但其他地区是不是会如此厚待血制品，还有很大不确定性。

“翻脸最快”的报表

疫苗，是华兰生物另一大创收利器，也在2021年遭遇了行情的“小年”。

2020年4月，在张磊的高瓴资本和刘晓丹的晨壹基金助力下，华兰生物筹划将旗下的疫苗业务分拆上市，对疫苗业务寄予厚望。结果，从启动拆分到成功上市，近两年时间里，华兰疫苗营收至今仍靠拆分前便已获批的几款流感疫苗，新冠疫苗仍处于Ⅱ期临床。

今年2月18日，华兰疫苗终于在创业板挂牌上市，随后就提交了2021年的全年成绩单——被股民戏称为“翻脸最快”的报表。

上市前3年，华兰疫苗营收、利润一直都双双快速增长。而且，在招股期间，华兰疫苗披露了2021年1-9月份营收数据，营收和净利润也都是同比双增的状态。

结果，只过了几个月，年报发布，全年业绩直接“翻脸”：2021年，华兰疫苗营收18.3亿元，同比减少24.59%；净利润6.21亿元，同比减少32.86%。

一上市，业绩就变脸。对此，华兰疫苗解释：疫苗集中销售在四季度，结果偏偏四季度没卖好。

流感疫苗是目前华兰疫苗最主要的营收来源，占到99%以上。众所周知，2021年下半年大家都在接种新冠疫苗，呼吸道传染疾病防控做得好，流感疫苗销售大减。

受这种“跷跷板因素”影响的不止华兰疫苗一家，还有同样以流感疫苗为重的百克生物。2021年，百克营收同比下降16.6%，净利润同比下降41.77%；同期，另一家流感疫苗生产商金迪克营收同比下降32.85%，净利润同比下滑46.91%。

疫情当下，中国的疫苗行业现状是“行业跌倒，科兴吃饱”。

华兰疫苗在积极自救。今年2月，华兰疫苗披露其四价流感疫苗（小儿剂型）已获批生产。市场上的四价流感疫苗接种对象均为3岁以上，华兰这款流感疫苗是目前国内唯一一款针对3岁以下儿童的。经测算，适龄儿童约4000万人，市场并不算小。

除此之外，华兰疫苗研发的狂犬疫苗及吸附破伤风疫苗也有望为后续发展贡献新的营收增长点，这两款新疫苗均已完成临床试验和现场检查，预计今年上市，后续市场表现有待验证。

如果管线没有突破性进展，不论血制品还是疫苗，华兰系的2022依然是hard模式。