热议：大批中成药被医保清退，主流基金增仓华润三九，背后逻辑是什么？

医药板块正在整体回温，尤其是中药。

7月20日，易方达旗下基金公布了2022年二季报。其中，明星基金经理张坤负责的四个基金披露二季度仓位：增加了医药等行业的配置，降低了科技、金融等行业的配置。

其中，“易方达蓝筹精选”和“易方达优质企业三年持有”两个偏混合类基金中，药明生物进入前十大重仓股。这在混合类基金中是不多见的，市场将其解释为医药行业的回血。

(资料图片)

与此同时，聚焦在医疗保健的基金持股风格也在变化。工银瑞信基金赵蓓在管的基金中报种，药明康德、凯莱英被减持，增仓中药股华润三九超30%，同时还新进了同仁堂。

医药市场热点在切换，背后是否有政策和行业逻辑？

地方增补清退，中成药遭了殃

虽然被资本市场看好，但中药的日子并不好过。

7月12日，北京医保局发布《本市第三批调出非国家医保药品目录药品品种》的通知，将141种药品从北京市医保目录中剔除。

这批药品包含70种西药和71种中成药。其中，胰岛素、氨氯地平、布洛芬等常用药位列其中，引发部分市民恐慌。对此，北京市医保局表示：此次的调出药品，多是删除了相关药品的某一剂型，同类药品还在医保目录内。

其实，北京的医保调整是全国地方医保增补出清的一部分。按要求，今年7月1日之前，全国各省都要对自行增补的医保品种进行清退，今后全国各地的医保目录都和国家保持统一。

地方增补的医保品种，主要是一些改进剂型、或者地方企业独家品种等，有倾向照顾本地企业的潜台词在其中。如这次北京清退的布洛芬是凝胶剂，而2021版国家医保目录中，布洛芬主要是口服剂、乳膏剂、注射剂等剂型。这些剂型在北京依然可以正常走医保。

但被北京医保清退的大批中成药，的确会遭遇灭顶之灾。

被清退的71种中药大多是独家产品，而且很多是本地的同仁堂等大国企的药。这些药过去在医保定价上，企业具备一定话语权。如名单中的安神健脑液，是北京同仁堂的独有产品；取自何首乌等中药材的精乌胶囊，则是贵州的品牌。

这些独家产品治疗功能往往比较模糊，即便退出医保，患者也不会无药可用。如被清退的柴黄清热颗粒、复方鱼腥草颗粒、感冒清热口服液、清热解毒软胶囊等，都是感冒常用药，老百姓在感冒时其实有很多用药选择，并不一定要用这几款产品。

退出医保后，这些中成药失去了医院这个大渠道，销售状况可想而知，对相关企业来说也不会是个好消息。

投资中药股，在投什么？

地方医保增补了大批中药，这与中药的地方属性关系很大。一些中成药本身就是当地的土产品种，自然当地更容易接受。

因此在清退时，增补的中成药成了主要清退对象。

今年5月份，江西省公布《将过渡期保留中成药调出医保支付范围的通知》，将其中43个尚未纳入国家医保品种的中成药调出医保；6月份，安徽省发文称将13中中成药剔除省级医保目录；同在6月，浙江省宣布自2022年12月31日起，原省内增补药品将全部调出医保范围……

按理说，中成药被医保清退，资本市场至少应该选择回避。但中药股还有另外一重利好，值得市场发掘。

据赵蓓在管的工银瑞信基金，华润三九和同仁堂被委以重任。其中，华润三九的公允价值以占基金资产5.26%的比例排名第6，同仁堂则以5.06%的比例排名第8。

华润三九和同仁堂的特征比较明显：品牌中药，零售端较为发达，议价权高；另外较为重要的则是，积极参与当下中药标准化程度较高的中药饮片和中药配方颗粒。

相对于中成药来说，中药饮片和配方颗粒受医保控费的压力较小。此前，山东联盟计划对近200个中药饮片和中药配方颗粒进行集采，但目前实际开展集采的只有20个左右的饮片，配方颗粒尚未启动集采。

另外，品牌中药企业不依赖医院渠道，在零售端同样能有不错的市场表现。三九的感冒灵、皮炎平，同仁堂的六味地黄丸、安宫牛黄丸，无一不是市场热门品种。在“振兴中药”的政策指引大背景下，此前主要关注创新药的基金经理将中药纳入基金，也是一种稳妥的策略考虑。

毕竟，在2021年创新药、CXO等医药热门领域纷纷“跌倒”之时，只有中药板块平稳上涨。

但中药有中药的难处。难以无法进行一致性评价，经典名方难以通过循证医学进行验证，产地不同的中药材质量差别巨大……都是问题。中药要想彻底说服市场，还需要有更强有力的证明。

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